[杭州]国内期货打包申银期货招商

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经济层面在金融层面稳定后开始发生一阶导数的变化，美国GDP的环比恶化开始在Q4季度缩减，直到2009年的Q2季度
。环比的负增长开始完全消退，同时GDP的同比下降的峰值出现-3.9%yoy，这一阶段中实际利率是没有进一步下降的
。美国通胀保值债券收益率基本上停留在了1.5%附近长达4-5个月，黄金自然也在这4-5个月当中处在了当时的高位
1000美元之下震荡，没有创出新高。

实际利率没有进一步下行的原因则是美债收益率长短利差的走扩，金融危机下各国的应对政策，包括中国的扩大需求
刺激的政策，迅速的拉高了远期通胀的预期。但是这对于实际利率的贡献则在这一阶段被长期债券收益率的恢复抵消
，比如美债十年期债券收益率从2%回到3.5%。这样的组合抑制了这一阶段实际利率的进一步下行，通胀保值债券收益
率和黄金一致的震荡，而实际利率的同比甚至相对于2008年同期还是增长的。